產(chǎn)品詳情
美國(guó)國(guó)債收益率的上漲，意味著當(dāng)局債券與股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)比更有競(jìng)爭(zhēng)力。與此同時(shí)，19日美國(guó)2年期國(guó)債收益率和美國(guó)10年期國(guó)債收益率的利差收窄至27個(gè)基點(diǎn)，逼近收益率倒掛。美國(guó)知名技術(shù)分析師RalphAcampora認(rèn)為，十年期美債收益率升破5%才是持久牛市竣事的時(shí)間點(diǎn)，而此刻這一時(shí)刻還未到來(lái)。另?yè)?jù)部門(mén)債市基金經(jīng)理稱(chēng)，跟著美聯(lián)儲(chǔ)12月加息概率上升，美債收益率在年內(nèi)還有進(jìn)一步上漲的空間，12月底之前，10年期國(guó)債收益率可能達(dá)到3.45%-3.5%的程度。
此輪美債收益率走高之前，年頭至今，美國(guó)10年期國(guó)債收益率已上演了兩次“破三”行情。
國(guó)泰君安近期發(fā)布的研報(bào)顯示，今朝美國(guó)股票和債券價(jià)錢(qián)的“蹺蹺板”效應(yīng)（負(fù)相關(guān)性）大幅弱化。美國(guó)勞工部勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)局9月7日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加20.1萬(wàn)人，超出預(yù)期的19萬(wàn)人；賦閑率維持在3.9%不變，仍然接近上世紀(jì)60年月以來(lái)的最低程度；平均時(shí)薪增長(zhǎng)0.4%，薪資年增長(zhǎng)率達(dá)到2.9%，為2009年6月以來(lái)最高，晉升了通脹上升的預(yù)期。通貨膨脹率觸及美聯(lián)儲(chǔ)方針意味著為按捺第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，美聯(lián)儲(chǔ)估量繼續(xù)加息。
而此次美國(guó)10年期國(guó)債收益率上行，截至9月19日，已持續(xù)兩個(gè)買(mǎi)賣(mài)日打破3%，不外美股聯(lián)動(dòng)效應(yīng)尚不較著。然而在2008年-2016年的量化寬松時(shí)期，股債價(jià)錢(qián)呈現(xiàn)雙牛名目的正相關(guān)性，在1948年至1962年期間，十年期美債收益率上升，對(duì)應(yīng)的美股也處于上漲階段。
歷史上，不合周期下美債美股聯(lián)系關(guān)系性往往發(fā)生輪動(dòng)。1987年、2000年和2007年的崩盤(pán)都發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)加息收縮流動(dòng)性的大布景下（平均加息217個(gè)基點(diǎn)），也佐證了美股會(huì)被美債收益率走高拖垮。加息布景下，二者往往呈反向走勢(shì)；寬松政策下，則呈同向走勢(shì)。不外分析人士指出，在本輪加息周期中，今朝美債收益率程度整體處于歷史低位，因此負(fù)相關(guān)性弱化，對(duì)美股影響短期有限。一方面，被美聯(lián)儲(chǔ)采納為衡量通貨膨脹的焦點(diǎn)PCE物價(jià)指數(shù)觸及2%的通脹方針。美國(guó)商務(wù)部8月30日發(fā)布的7月焦點(diǎn)PCE物價(jià)指數(shù)顯示，該指數(shù)年率發(fā)布值為2%，高于前值1.9%，與預(yù)期值持平。繼二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)4.1%，創(chuàng)下了2014年以來(lái)的增速新高后，美國(guó)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)給出了三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)按年增長(zhǎng)為5%的驚人預(yù)期。此外，投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策的預(yù)期升溫，全球股市上漲減弱了對(duì)債券的避險(xiǎn)需求，同樣助推美債收益率上行。
另一方面，美國(guó)就業(yè)優(yōu)于預(yù)期。此外，從絕對(duì)收益對(duì)比看，當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)市盈率分袂為23.2倍和22.7倍，市盈率的倒數(shù)為4.3%和4.4%，仍較著高于當(dāng)前10年期美債收益率的程度，這意味著股票資產(chǎn)的整體回報(bào)率仍高于債券，這也是美股牛市今朝仍在持續(xù)的重要原因。此外，投資者對(duì)貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)情緒正在減弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期也支撐了市場(chǎng)情緒。
此輪美債收益率走高之前，年頭至今，美國(guó)10年期國(guó)債收益率已上演了兩次“破三”行情。
國(guó)泰君安近期發(fā)布的研報(bào)顯示，今朝美國(guó)股票和債券價(jià)錢(qián)的“蹺蹺板”效應(yīng)（負(fù)相關(guān)性）大幅弱化。美國(guó)勞工部勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)局9月7日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加20.1萬(wàn)人，超出預(yù)期的19萬(wàn)人；賦閑率維持在3.9%不變，仍然接近上世紀(jì)60年月以來(lái)的最低程度；平均時(shí)薪增長(zhǎng)0.4%，薪資年增長(zhǎng)率達(dá)到2.9%，為2009年6月以來(lái)最高，晉升了通脹上升的預(yù)期。通貨膨脹率觸及美聯(lián)儲(chǔ)方針意味著為按捺第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，美聯(lián)儲(chǔ)估量繼續(xù)加息。
而此次美國(guó)10年期國(guó)債收益率上行，截至9月19日，已持續(xù)兩個(gè)買(mǎi)賣(mài)日打破3%，不外美股聯(lián)動(dòng)效應(yīng)尚不較著。然而在2008年-2016年的量化寬松時(shí)期，股債價(jià)錢(qián)呈現(xiàn)雙牛名目的正相關(guān)性，在1948年至1962年期間，十年期美債收益率上升，對(duì)應(yīng)的美股也處于上漲階段。
歷史上，不合周期下美債美股聯(lián)系關(guān)系性往往發(fā)生輪動(dòng)。1987年、2000年和2007年的崩盤(pán)都發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)加息收縮流動(dòng)性的大布景下（平均加息217個(gè)基點(diǎn)），也佐證了美股會(huì)被美債收益率走高拖垮。加息布景下，二者往往呈反向走勢(shì)；寬松政策下，則呈同向走勢(shì)。不外分析人士指出，在本輪加息周期中，今朝美債收益率程度整體處于歷史低位，因此負(fù)相關(guān)性弱化，對(duì)美股影響短期有限。一方面，被美聯(lián)儲(chǔ)采納為衡量通貨膨脹的焦點(diǎn)PCE物價(jià)指數(shù)觸及2%的通脹方針。美國(guó)商務(wù)部8月30日發(fā)布的7月焦點(diǎn)PCE物價(jià)指數(shù)顯示，該指數(shù)年率發(fā)布值為2%，高于前值1.9%，與預(yù)期值持平。繼二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)4.1%，創(chuàng)下了2014年以來(lái)的增速新高后，美國(guó)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)給出了三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)按年增長(zhǎng)為5%的驚人預(yù)期。此外，投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策的預(yù)期升溫，全球股市上漲減弱了對(duì)債券的避險(xiǎn)需求，同樣助推美債收益率上行。
另一方面，美國(guó)就業(yè)優(yōu)于預(yù)期。此外，從絕對(duì)收益對(duì)比看，當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)市盈率分袂為23.2倍和22.7倍，市盈率的倒數(shù)為4.3%和4.4%，仍較著高于當(dāng)前10年期美債收益率的程度，這意味著股票資產(chǎn)的整體回報(bào)率仍高于債券，這也是美股牛市今朝仍在持續(xù)的重要原因。此外，投資者對(duì)貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)情緒正在減弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期也支撐了市場(chǎng)情緒。
