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央行日前在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，9月非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為5.94%，比6月下降0.03個(gè)百分點(diǎn)。
1200億元國庫定存到期，央行15日仍然繼續(xù)暫停逆回購。截至11月中旬，央行暫停逆回購操作已逾半月。事實(shí)上，這種情況不僅在本月發(fā)生，今年以來，央行已有6次暫停逆回購超過半月。
據(jù)記者觀察，今年央行通過逆回購凈回籠的規(guī)模遠(yuǎn)超去年，頻頻通過逆回購釋放短期流動(dòng)性不再是“規(guī)定動(dòng)作”，而通過定向降準(zhǔn)釋放中長期流動(dòng)性的次數(shù)卻較往年明顯增多。
市場人士認(rèn)為，這種“收短放長”的行為背后，體現(xiàn)了央行緩解銀行流動(dòng)性管理壓力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)信用擴(kuò)張，逐步降低企業(yè)融資成本的政策意圖。
為了防止期限錯(cuò)配更為降低融資成本
據(jù)Choice資訊統(tǒng)計(jì)，2018年前10個(gè)月，央行通過逆回購直接投放的資金總量為9.5萬億元，而前兩年全年分別在20萬億元左右，對(duì)沖到期量之后，今年央行通過逆回購凈回籠1.15萬億元，而去年的凈回籠量僅為650億元。
一方面，頻繁釋放短期流動(dòng)性不再是“規(guī)定動(dòng)作”;另一方面，央行通過四次定向降準(zhǔn)，釋放中長期流動(dòng)性、置換存量MLF，通過增加再貸款、再貼現(xiàn)額度，擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍，支持民營、小微企業(yè)在流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具運(yùn)用的創(chuàng)新上，完成了較多“自選動(dòng)作”。
興業(yè)銀行、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，要降低融資成本，首先需要降低商業(yè)銀行負(fù)債成本，如果銀行的資金成本太高，那么企業(yè)的融資成本下降就很難。由于中長端利率很大程度上是融資成本的影子價(jià)格，就需要央行通過投放長期限資金，來讓資金成本有所下降。
魯政委解釋稱，MLF的期限固定為1年，而由于流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)監(jiān)管的是剩余期限，央行每隔一段時(shí)間就要通過降準(zhǔn)置換MLF，把“短錢”換成“長錢”，總量上并沒有增加，但是把期限拉長了，一定程度上緩解了流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)上的期限錯(cuò)配壓力。
“釋放長期的流動(dòng)性主要是為緩解流動(dòng)性管理的壓力，使得銀行有意愿、有能力去配置更多的期限偏長的資產(chǎn)，而不用為了保證流動(dòng)性安全，配置在短期高流動(dòng)性的貨幣市場里面?！泵裆y行金融研究中心負(fù)責(zé)人王一峰表示。
據(jù)他介紹，銀行體系從去年開始出現(xiàn)了存款難、存款貴的問題，貸款增速比較快，存款增速比較慢，存貸比上升，使得銀行體系流動(dòng)性管理壓力較大，對(duì)短期資金波動(dòng)的承受能力較低。
“寬信用”是核心矛盾
“定向降準(zhǔn)”是必然選擇
從“寬貨幣”到“寬信用”的傳導(dǎo)過程中，今年三季度以來，在市場利率穩(wěn)中趨降等因素推動(dòng)下，金融機(jī)構(gòu)貸款利率總體趨穩(wěn)。
央行日前在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，9月非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為5.94%，比6月下降0.03個(gè)百分點(diǎn)。初步測算，第三季度包括貸款、債券、委托貸款、信托貸款、民間融資等在內(nèi)的全社會(huì)整體融資成本呈下降態(tài)勢。
對(duì)此，多位受訪的宏觀分析師均認(rèn)為，今年核心矛盾和政策著力點(diǎn)是寬信用，為了防止信用過度收縮，緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力并解決商業(yè)銀行負(fù)債端問題，央行降低存款準(zhǔn)備金率是一個(gè)必然選擇。
“MLF等央行資產(chǎn)負(fù)債表工具是實(shí)現(xiàn)央行和商業(yè)銀行同步擴(kuò)張，更多側(cè)重流動(dòng)性投放，而今年以來更多使用降準(zhǔn)工具，主要政策目的是實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行的信用擴(kuò)張?！眹┚沧C券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長春表示。
他表示，前期央行主要開展逆回購、MLF等資產(chǎn)負(fù)債表工具，通過增加流動(dòng)性投放的方式促進(jìn)信用擴(kuò)張，后期又陸續(xù)通過降低存款準(zhǔn)備金率、在MPA中增加對(duì)小微企業(yè)融資評(píng)估指標(biāo)等寬信用方式增強(qiáng)政策效果。
